元康视点 │ 转债看个券

  2016-07-26 本文章735阅读

    全球市场近期走势显示投资者对英国退欧的担忧在消退,英国新首相上任消除了一部分政治风险,美国经济表现出健康迹象,同时市场押注央行们将加大刺激,以上因素推动市场风险偏好稳定改善

 

    日本也是近期市场积极情绪的来源市场期待安倍在上议院选举中取得压倒性胜利后会有所行动。这种对于日本积极财政政策和宽松货币政策的预期造成近几日日元大跌,波动率堪比股票。短期来看,日元弱势持续,长期格局未改。虽然市场普遍质疑量化宽松的有效性,但仍对安倍经济学给予期待。

 

    美国六月非农就业数据亮眼,美联储升息预期又起,美元强势。

 

    但欧洲方面仍是全球市场风险点的活火山,英国退欧进程缓慢、意大利银行业动辄得咎、难民危机以及恐怖袭击随时可能肆意喷发。

 

    国内方面,今天公布的GDP数据好于预期,虽然有统计方法改变的缘由,但统计方法改变的是GDP跟固定资产投资相关内容,总体影响不大。


    短期来看,去产能话题仍是近期市场比较关注的热点,从马钢扭亏为盈可窥察短期去产能的正面作用。但趋势上,固定资产投资在减少,经济内生动力不强,资本和投资回报无起色,高杠杆和债务压力倒逼利率保持低位。低利率累加受制于强势美元,人民币汇率年内仍将承压

 

    具体而言债市:货币政策不轻易松但更难紧,因此债市配置压力仍大。近期短期信用债虽有回暖,但信用风险仍处于上升期,这也决定了无风险利率下行趋势尚未逆转。因此信用债目前行情恐只是反弹,并非趋势上反转,在利差重估过程中信用债投资整体需保持谨慎。扰动因素不会少,包括信用风险、金融去杠杆等,尤其是英国脱欧等引发的风险偏好易变。


    转债市场:我们坚持下半年“整体机会有限,个券行情可挖”的判断,仓位不需要重,持券可相对集中,但应注意个券切换。基于对整个宏观L型走势的预期,我们判断股指整体难有超预期表现。但估值来看很多转股溢价率已经落在20%之内,预计下半年随着风险偏好缓慢上升而相对活跃,转债个券预计存在一定的机会。


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