国际宏观：

日本央行公布利率决策，将ETF年度购买规模从当前3.3万亿日元扩大至6万亿日元，但维持利率及QQE规模不变。货币投放量不及市场预期。

英国央行上周维持利率不变，但英国经济陷入衰退风险，后续宽松货币政策可期，因此从货币政策讲，英镑有下行空间。

中国方面：

银监会关于理财的征求意见对国内市场影响巨大且深远，且不仅仅限于股票市场。股市波动在清理之中，甚至股市并没有完全反应征求意见所产生的影响。

征求意见对于非标资产，明确规定了理财不得通过特殊目的载体（包括证券、基金、保险、期货及子公司的资管计划和除债券和货基以外的证券投资基金）投资于非标债权类资产，但是信托除外，因此这项规定对于券商资管和基金子公司的通道业务影响较大，对证券投资基金（应该包含公募和私募）影响有限。

中国经济的现状是整体经济，从房地产到股市，相当程度上是受影子银行推动的。影子银行体现的核心部分除了信托还包括基金子公司、券商资管计划以及保险公司通道。如果把这些通道堵死，意味着很多企业无法像从前一样通过这些通道拿到融资。如果政策切实得到落实，影子银行的量会迅速萎缩，对房地产、基建等资本密集型产业影响尤甚，并直接提高了今天下半年发生更多的违约事件的概率。尤其对增量资金影响很大，民间投资将下行，对整个经济造成负面影响，信用风险进一步提升。

对债市的直接影响是进一步提高了国债的需求量，更多的违约事件和更多的不确定因素影响国债利率继续向下。

商品市场：今年已过半，但钢铁行业去产能只完成了30%，显著低于预期。下半年，商品供给侧将继续去产能，而需求侧，新开工项目受影子银行清理推迟，最终使得市场达到动态平衡，螺纹钢等大宗商品不会有大的机会。

Q&A

对近期国内债市看法，是否过热？

利率债没有过热，还有空间。资管新规对利率债是直接利好，因此利率还会下行，而信用债风险则还没有完全暴露。

国内流动性情况？

前两天流动性比较紧，包括财政缴税等多因素叠加，其他因素是去年证金公司借的一万多亿到期要续借，所以市场上的钱比正常要少。总体来讲，流动性偏紧应该会维持一段时间。

可转债1号基金操作？

近期转债市场比较低迷，资管新规使得场内资金有流出压力，转债基金仍是低仓位操作，转债仓位不超过20%。

30%不到的分级A仓位，因为股市在跌，所以分级A收益不错。因为担心流动性不够好，所以分级A板块配置的比较分散。

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